华创证券：三季度港口业绩增速提升 公路、铁路韧性犹存
2026-11-04 · jinshunxing.com
华创证券：三季度港口业绩增速提升 公路、铁路韧性犹存 智通财经获悉，华创 证券 发布研报称，2026年前三季度红利资产内部延续分化：港口行业归母净利润342.7亿元、同比+7.3%，Q3单季增速提升至+15%，行业景气度持续验证；公路通行费收入略有分化，业绩小幅承压；铁路在客运端韧性延续， 煤炭 货运边际走弱，该行继续看好港口战略价值投资时代与公路、铁路的典
华创证券：三季度港口业绩增速提升 公路、铁路韧性犹存
智通财经获悉，华创 证券 发布研报称，2026年前三季度红利资产内部延续分化：港口行业归母净利润342.7亿元、同比+7.3%，Q3单季增速提升至+15%，行业景气度持续验证；公路通行费收入略有分化，业绩小幅承压；铁路在客运端韧性延续， 煤炭 货运边际走弱，该行继续看好港口战略价值投资时代与公路、铁路的典型红利配置价值。
港口：Q3业绩增速提升，行业景气度持续验证
2026年前三季度港口行业实现归母净利润342.7亿元，同比增长7.3%，其中Q3同比增长15%，行业显现较高的景气度。
前三季度全国吞吐量保持稳健增长。根据 交通运输 部数据，1-9月全国港口总货物吞吐量同比增长0.7%，集装箱吞吐量同比增长4.5%。
2026Q3业绩增速排名： 辽港股份 (+43.0%)> 上港集团 (+41.2%)> 广州港 (+20.7%)> 招商港口 (+17.6%)> 盐田港 (+9.0%)；
2026年前三季度业绩增速排名： 重庆港 (+36.9%)> 天津港 (+24.8%)>上港集团(+16.1%)> 连云港 (+14.9%)>招商港口(+9.5%)。
辽港股份(601880.SH)26Q3业绩增速排名行业第一，主要得益于集装箱业务量稳步提升，钢材、矿石等散杂货业务量增长，降本增效持续发力。上港集团、广州港Q3业绩表现较亮眼。
重庆港(600279.SH)前三季度业绩增速排名行业第一，主要由于港航业务货种结构优化、高价值货物占比提高，带动经营收入、利润与经营活动现金流净额同比增加所致。天津港、上港集团前三季度业绩表现较亮眼。
行业上市公司业绩表现分化，各公司业绩表现差异主要为业务结构、货种结构、各货种增长差异所致。
图表 1 26Q3港口上市公司业绩及增速
图表 2 26Q1-3港口上市公司业绩及增速
2026Q3港口行业整体扣非净利增速为+11.2%。2026Q3扣非净利增速排名： 厦门港务 (+226.7%)>辽港股份(+43.2%)>上港集团(+32.1%)>盐田港(+9.0%)>天津港(+8.0%)；
2026Q1-3港口行业整体扣非净利增速为+7.4%。2026年前三季度扣非净利增速排名：厦门港务(+152.3%)>重庆港(+44.0%)>天津港(+20.0%)>上港集团(+13.4%)>连云港(+10.1%)。
图表 3 26Q3港口上市公司扣非净利及增速
图表 4 26Q1-3港口上市公司扣非净利及增速
图表 5 按区域划分的主要港口上市公司26Q1-3吞吐量及业绩
除原油外，重点货种吞吐量均同比增长，集装箱、煤炭前三季度增速最快：集装箱(+4.9%)>煤炭(+3.1%)> 铁矿石 (+2.3%)>原油(-12.9%)。与上半年相比，煤炭升到第二位、铁矿石降到第三位。
1)集装箱：景气度延续，但三季度波动明显加大。在外贸景气和作业效率提升的双重驱动下，上半年各月均实现同比增长；三季度走势则呈“V”型：7月增速放缓至1.7%，8月受上年同期高基数和前期抢运透支影响，出现年内首次单月负增长(-2.3%)，9月又大幅反弹至9.5%。前三季度累计增长4.9%，继续领跑各货种。
2)煤炭：一季度波动，二季度稳步提升，三季度先抑后扬。除3月外，上半年各月煤炭吞吐量均保持增长；随着大范围高温来袭，居民 用电 负荷普遍提升，下游补库需求持续释放，二季度增速稳步提升。进入三季度，7-8月因来水偏丰、水电出力增加，火电需求受到挤压，再加上电厂库存偏高、采购节奏放缓，吞吐量连续两月小幅负增长(-0.1%、-2.5%)；9月随着气温回落、冬储补库启动，增速回升至2.8%。前三季度累计增长3.1%，增速跃居第二位。
3)铁矿石：进口供应宽松支撑到港量增长，但三季度回撤明显。2026年以来铁矿供应整体宽松，澳大利亚、巴西等主流矿区没有极端天气扰动影响，发运节奏恢复常态，货源供应稳定，叠加中国钢厂阶段性补库需求支撑，进口铁矿到港量持续攀升，上半年整体增速4.7%，一季度增速尤为亮眼；三季度7月还维持在6.2%，8月受台风等天气扰动、港口阶段性封航和船舶作业受阻影响，叠加钢厂盈利承压、铁 水产 量高位回落，到港量同比下降6.2%，9月恢复至2.5%。前三季度累计增速回落至2.3%，排名由上半年的第二位退至第三位。
4)原油：前三季度仅1-2月正增长，三季度降幅仍维持两位数。中东地缘冲突加剧国际原油供应链不确定性，3月起原油吞吐量同比下降，5-6月降幅超过20%；三季度降幅在18%-23%区间震荡(7月-18.1%、8月-22.5%、9月-19.4%)，较二季度末略有收窄但仍在高位，前三季度累计下降12.9%。
图表 6 重点港口货种26Q1-3吞吐量增速
以2026年预期分红金额计算，港口上市公司2026年预期股息率(截至2026/10/31收盘价)：
4%-5%： 唐山港 (4.0%)；
3%-4%： 青岛港 (3.6%)>招商港口(3.6%)>上港集团(3.5%)>厦门港务(3.2%)> 宁波港 (3.2%)。
图表 7 重点港口上市公司2026年预期股息率(对应2026/10/31收盘价)
公路：通行费收入略有分化，业绩小幅承压
2026年前三季度重点公路上市公司通行费收入略有分化。
宁沪高速 (600377.SH)实现通行费收入75.64亿元，同比增长5.0%；
中原高速 (600020.SH)通行费收入35.28亿元，同比增长2.9%；
赣粤高速 (600269.SH)通行费收入28.67亿元，同比增长1.5%；
皖通高速 (600012.SH)通行费收入37.07亿元，同比下降2.4%；
山东高速 (600350.SH)通行费收入76.4亿元，同比减少3%。
上述5家 高速公路 上市公司2026年前三季度合计实现通行费收入253.06亿元，同比增长0.7%。
图表 8 26Q1-3重点公路公司通行费收入
2026Q3公路行业整体归母净利润增速为-3.4%。2026Q3业绩增速排名： 湖南投资 (+50.4%)>皖通高速(+43.2%)>中原高速(+41.3%)> 楚天高速 (+25.5%)> 现代投资 (+24.0%)；
2026年前三季度公路行业整体归母净利润增速为-4.1%。2026年前三季度业绩增速排名：皖通高速(+18.3%)>中原高速(+15.3%)>楚天高速(+13.5%)> 山西高速 (+6.4%)> 深高速 (+5.5%)。
其中皖通高速Q3归母净利高增主因是持有安徽交控招商产业投资基金的公允价值变动(该基金部分资金投资于 长鑫科技 等新兴产业企业)，单季公允价值变动收益达3.01亿元，上述公允价值变动带来的收益为账面浮盈，尚未产生实际现金流入。
图表 9 26Q3公路上市公司业绩及增速
图表 10 26Q1-3公路上市公司业绩及增速
2026Q3公路行业整体扣非净利增速为-0.5%。2026Q3扣非净利增速排名：湖南投资(+49.2%)>楚天高速(+36.4%)>中原高速(+29.3%)>现代投资(+18.0%)>山西高速(+13.1%)；
2026年前三季度公路行业整体扣非净利增速为+1.0%。2026年前三季度扣非净利增速排名：楚天高速(+22.7%)>中原高速(+14.9%)>深高速(+9.0%)>山西高速(+6.4%)>皖通高速(+3.5%)。
图表 11 26Q3公路上市公司扣非净利及增速
图表 12 26Q1-3公路上市公司扣非净利及增速
以2026年预期分红金额计算，公路上市公司2026年预期股息率(截至2026/10/31收盘价)：
4%-5%： 四川成渝 (4.9%)> 东莞控股 (4.9%)>中原高速(4.3%)> 招商公路 (4.2%)>皖通高速(4.1%)；
3%-4%： 粤高速A (3.9%)>山东高速(3.8%)>宁沪高速(3.7%)>深高速(3.7%)> 五洲交通 (3.4%)。
图表 13 重点公路上市公司2026年预期股息率(对应2026/10/31收盘价)
铁路：客运端韧性延续，煤炭货运边际走弱
京沪高铁 (601816.SH)：2026年前三季度，公司实现营业收入336.49亿元，同比增长2.57%；归母净利润107.16亿元，同比增长4.02%；扣非后归母净利润107.19亿元，同比增长4.04%。
分季度看：2026Q3，公司实现营业收入118.07亿元，同比增长0.13%；归母净利润39.45亿元，同比下降1.03%；扣非后归母净利润39.47亿元，同比下降0.98%。Q1-Q2归母净利润分别为31.43、36.29亿元，同比+6.03%、+8.25%；扣非后归母净利润31.42、36.29亿元，同比+6.02%、+8.26%。
公司此前公告2026年中期利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.789 元(含税)，现金红利总额为38.6亿元，占公司2026年上半年归母净利润的57%。
大秦铁路 (601006.SH)：2026年前三季度，公司实现营业收入582.35亿元，同比增长2.06%；归母净利润58.24亿元，同比下降6.42%；扣非后归母净利润57.89亿元，同比下降6.46%。
分季度看：2026Q3，公司实现营业收入186.38亿元，同比下降5.74%；归母净利润15.69亿元，同比下降25.59%；扣非后归母净利润15.46亿元，同比下降26.02%。Q1-Q2归母净利润分别为23.84、18.71亿元，同比分别-7.26%、+21.16%；扣非后归母净利润23.86、18.57亿元，同比分别-6.91%、+20.87%。
2026年前三季度，大秦线累计完成货物运输量29758万吨，同比增长4.10%。其中Q3完成货物运输量9382万吨，同比下降3.42%。
广深铁路 (601333.SH)：2026年前三季度，公司实现营业收入221.88亿元，同比增长4.49%；归母净利润13.59亿元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润13.65亿元，同比增长23.69%。归母与扣非增速背离，主要受上年同期确认非经常性损益3.53亿元的影响。
分季度看：2026Q3，公司实现营业收入73.99亿元，同比增长1.85%；归母净利润1.69亿元，同比下降51.35%；扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长291.21%。Q1-Q2归母净利润分别为5.80、6.10亿元，同比+23.8%、-4.72%；扣非后归母净利润分别为5.71、6.17亿元，同比+37.16%、-3.92%。
图表 14 26Q3铁路上市公司业绩及增速
图表 15 26Q1-3铁路上市公司业绩及增速
2026Q3铁路行业整体扣非净利增速为-6.6%。2026Q3扣非净利增速排名： 西部创业 (+3351.0%)>广深铁路(+291.2%)> 铁龙物流 (+3.9%)>京沪高铁(-1.0%)> 中铁特货 (-11.0%)；
2026年前三季度铁路行业整体扣非净利增速为+0.6%。2026年前三季度扣非净利增速排名：广深铁路(+23.7%)>京沪高铁(+4.0%)>铁龙物流(+1.1%)>大秦铁路(-6.5%)>西部创业(-19.3%)。
图表 16 26Q3铁路上市公司扣非净利及增速
图表 17 26Q1-3铁路上市公司扣非净利及增速
以2026年预期分红金额计算，铁路上市公司2026年预期股息率(截至2026/10/31收盘价)：
大于3%：大秦铁路(3.8%)>广深铁路(3.1%)。
图表 18 重点铁路上市公司股息率(对应2026/10/31收盘价)
大宗供应链：经营环境持续复苏，关注业绩拐点
厦门象屿 (600057.SH)：2026年前三季度，公司实现营业收入3262.52亿元，同比+2.96%；归母净利润16.63亿元，同比+1.79%。其中公司前三季度计提各类减值准备9.55亿元，减少公司归母净利润7.09亿元。
分季度看：2026Q3，公司实现营收1172.07亿元，同比+3.8%；归母净利润5.97亿元，同比-0.77%。Q1-Q2分别实现营收991.21、1099.24亿元，同比+2.05%、+2.91%；归母净利润5.21、5.45亿元，同比+2.42%、+4.13%。
Q3现金流边际改善。2026年前三季度经营现金流-59.07亿元，同比-182.93%，主要因公司 大宗商品 经营业务顺应市场周期变化优化采销节奏，阶段性加大备货、扩大采购规模；同时，票据结算模式下的采购业务规模有所下降。按上半年-138.66亿元与前三季度累计倒算，Q3单季约+79.59亿元，压力边际缓解。
公司公告2026年中期利润分配方案。公司向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，合计派发现金股利约2.83亿元(含税)，占公司2026年前三季度归母净利润(扣除永续债利息)的23%。
图表 19 厦门象屿单季度营收及增速
图表 20 厦门象屿单季度归母净利润及增速
厦门国贸 (600755.SH)：2026年前三季度，公司实现营业收入2988.39亿元，同比增长24.33%；归母净利润5.08亿元，同比下降11.96%。
分季度看：2026Q3，公司实现营业收入1026.35亿元，同比增长15.72%；归母净利润0.82亿元，同比增长51.33%。单季度收入与利润增速均回升，主要因公司 供应链管理 业务中 棉花 、煤炭等品种的经营状况同比有所改善所致。Q1-Q2归母净利润分别为2.54、1.72亿元，同比-39.7%、+69.5%。
公司深化产业链协同合作，加快提升供应链综合服务能力：公司参与福建马坑矿业股份有限公司上市的战略配售，以“资本+产业”协同模式串联矿山资源、生产加工、物流、终端钢厂全链路，助力国内黑色金属产业链强链补链；与辽宁港口股份有限公司签署战略合作协议，强化大宗商品在港口、铁路、 航运 等物流环节的资源协同，并携手中远海运散货运输有限公司联合运营出口件杂货班轮航线，积极培育、开拓海外航线；与乌兹别克斯坦轻工业发展署签署合作谅解备忘录，重点围绕纺织产业深化运营合作，稳步推进国际化布局。
图表 21 厦门国贸单季度营收及增速
图表 22 厦门国贸单季度归母净利润及增速
港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。